Свет инвестиција пролази кроз тектонске промене какве нису виђене деценијама. Док западне економије посустају под теретом дугова и лоших политика, на Истоку се појављују нови центри моћи, а паметни инвеститори већ репозиционирају своје портфолије.

Енергетски сектор и пробој Кине

 

Енергија остаје кључна тема за инвеститоре, али слика је много сложенија него што се на први поглед чини. Иако су многи очекивали да ће акције традиционалних енергетских компанија надмашити глобалне индексе, стварност је показала другачију динамику. Амерички индекс фосилних горива S&P добио је око 11 процената од септембра прошле године и надмашио је једнако пондерисани индекс S&P 500 за око 2 процента. Међутим, заостајао је за индексом тржишне капитализације, на који су снажно утицали технолошки гиганти.

Проблем са великим индексима попут MSCI World или S&P 500 је њихова концентрација. Шест или седам великих технолошких компанија попут Nvidia-е толико доминирају овим индексима да просечан инвеститор који купује индексне фондове заправо купује високо концентрисан портфолио, а не диверзификовану корпу акција како би можда помислио. За професионалног менаџера имовине, ово представља озбиљан ризик јер би позиционирање у складу са индексом захтевало алокацију од 6 до 7 процената свакој од ових акција, што би могло довести до катастрофалних губитака ако те акције почну да падају.

Оно што многи на Западу превиђају јесте невероватан напредак који Кина остварује у свом енергетском сектору. Кинези су масовно проширили своје капацитете за претварање угља у гас, користећи технологију коју су Немци развили током Другог светског рата, а касније коришћену у Јужној Африци. Овај нови капацитет је еквивалентан производњи око милион и по барела нафте. Поред тога, Кина је успешно завршила прву трансформацију торијума за нуклеарне електране. У главном индустријском граду где се производе аутомобили, струја је потпуно бесплатна између 8 и 20 часова. Док цене енергије расту у Европи, трошкови енергије у Кини су маргинално нула захваљујући огромним инвестицијама.

Поређење трошкова енергије између главних економија је застрашујуће за Европу. Када Немачка производи енергију са фактором 6, Сједињене Државе са фактором 3, а Кина са фактором 1. Пошто је економија у суштини трансформисана енергија, европска конкурентност је у озбиљној опасности.

Нуклеарна енергија и пропуштене прилике

За Европу, нуклеарна енергија би требало да буде приоритет, али ситуација је алармантна. Једине земље које су биле напредне у нуклеарној технологији биле су Француска и Немачка. Међутим, Ангела Меркел је нагло зауставила немачки нуклеарни програм. Према речима стручњака који су радили у тој индустрији, 20 година ниједан дипломирани инжењер није изабрао нуклеарну професију јер им је речено да је то завршена прича и да ће све бити затворено.

Ситуација је толико критична да компаније попут ЕДФ-а сада траже пензионисане стручњаке и моле их да се врате на посао јер једноставно не могу да пронађу квалификоване људе. Нуклеарна индустрија је затворена пре више од две деценије када је Лионел Жоспен затворио Суперфеникс 1999. године. То је био сигнал младим инжењерима да нуклеарна енергија нема будућност.

Кључна разлика између Кине и Запада лежи у томе ко доноси одлуке. У Кини су скоро сви чланови Политбироа инжењери, док су на Западу владе пуне адвоката и бирократа који не могу да размишљају даље од следећих локалних избора. Енергетски хоризонт од 30 година једноставно није нешто чиме се они баве нити су способни за такво планирање.

Злато као заштита од централних банака

Злато заузима посебно место у инвестиционој филозофији искусних инвеститора, али не као традиционална инвестиција раста. Злато представља излаз из система централног банкарства. То је позиција против институција које штампају новац, купују државне дугове који никада неће бити отплаћени и чији биланси стања постају све проблематичнији. Злато је имовина која није ничија обавеза.

Кључно је разумети да злато заправо не расте нити пада у вредности. Један грам злата увек вреди један грам злата. Оно што се мења је вредност валута које падају у односу на злато. Све главне светске валуте губе вредност у смислу злата.

По тренутној цени од око 4.000 долара по унци, злато остаје атрактивно све док централне банке настављају са својом неодговорном монетарном политиком. Промена расположења према злату догодила би се тек када реалне каматне стопе почну да доносе пристојне приносе на штедњу. То би значило да би принос на 10 година морао бити барем у складу са растом БДП-а, са разликом од око 200 базних поена између краткорочних и дугорочних каматних стопа.

У Сједињеним Државама то би значило десетогодишњи принос од око 5,5 одсто, док је тренутни принос око 4,10 одсто. Проблем је што би такви нивои каматних стопа вероватно довели до колапса америчког буџета с обзиром на њихов тренутни дуг, који је углавном краткорочан. Иста логика важи и за Француску.

Такође постоји могућност да Сједињене Државе могу да користе злато за решавање свог проблема са дуговима. Имају огроман дуг, од чега 20 до 25 процената држе страни инвеститори, што је приближно 8 билиона долара. Уколико долар значајно ослаби, Сједињене Државе би могле да одлуче да подигну цену злата са 4.000 на 18.000 долара, што би омогућило њиховим златним резервама да покрију спољни дуг. Стога би одговор на питање куда иде цена злата могао бити 18.000 долара.

Обвезнице и нова географија инвестиција

Тржишта обвезница пролазе кроз фундаменталну трансформацију. Британско, француско и америчко тржиште обвезница постало је практично неуложиво. Не би требало да држите готовину или обвезнице у овим земљама јер све три пате од огромних дефицита штедње.

Кинеске обвезнице су биле одлична инвестиција, али су приноси пали са 5 процената на око 1,3 процента. Десетогодишње обвезнице са фиксним роком доспећа донеле су капитални добитак од око 25 процената, док су три западна тржишта изгубила око 25 процената. То је разлика од 50 процената за само две до три године. Међутим, након таквих добитака, потребан је опрезнији приступ.

Нова прилика лежи у Латинској Америци, посебно у Бразилу, где се могу постићи приноси од око 6 процената изнад просека. Алтернатива су маргиналне азијске земље попут Индонезије. Како Кина организује монетарну зону око себе, може се очекивати постепена стабилизација девизних курсева у региону. То значи да би индонежанске дугорочне каматне стопе требало постепено да се приближе кинеским стопама, што представља прилику за профит.

Проблем монетарне базе и девалвације

Раст монетарне базе долара је бржи од раста америчке економије, што се назива монетарна девалвација. Ово се може упоредити са образовним системом. Замислите да постоји диплома из математике и, уместо да одржавате квалитет, одлучите да једноставно повећате број диплома снижавањем критеријума. Сада имате хиљаду људи са дипломама уместо стотину, али њихова стварна компетентност није ни приближно иста. Ако произведете вредност од 100 и количину новца од 200, то значи да ваш новац не вреди много.

Импликације за тржишта су јасне. Глобални дуг је око 1,5 билиона долара, док берза вреди око 1,0 билион долара. Дакле, тржиште обвезница је 50 процената веће од берзе. Просечан инвеститор не може да држи готовину у еврима јер би то било неразумно. Из истог разлога не могу да држе ни француске обвезнице. То оставља само две имовине које се могу купити без ризика од потпуног губитка: акције и злато. Структурно гледано, акције и злато ће наставити да расту у односу на обвезнице.

Крај портфолија 60/40

Традиционални портфолио од 60 процената акција и 40 процената обвезница престао је да функционише. Овај приступ је добро функционисао током 40 година ниске инфлације када су акције и обвезнице биле у негативној корелацији. Када је једна класа имовине расла, друга је пала и обрнуто. Међутим, у временима инфлације и монетарне девалвације, обвезнице више не делују атрактивно.

Током 1970-их, периода високе инфлације, инвеститор са портфолиом 60/40 изгубио је 40 процената свог капитала у реалном износу током десет година. С друге стране, неко са 60 процената у акцијама и 40 процената у злату прошао је веома добро. Идеја да је 60/40 стални приступ функционише само ако централне банке не раде глупости. У Кини и даље можете користити такав портфолио, али у Француској то више нема смисла.

Француска дужничка замка

Француска се налази у ономе што се некада једноставно називало финансијском пирамидом. Држава се задужује да би платила камату на дуг, што значи да дуг расте још брже. Чека док нико не примети. Француска има примарни дефицит, што значи дефицит пре плаћања камате на дуг. То је знак да је ситуација критична.

Ако дуг расте по стопи од 5 до 6 процената годишње, а богатство расте само по стопи од 2 процента, експоненцијалне криве ће се неизбежно сударити и проблем је неизбежан. Само је питање када.

Предлог буџета за 2026. годину показује да су приходи од ПДВ-а пали за 10 милијарди евра. ПДВ је први извор државних прихода, а пад прихода једноставно значи да људи мање купују. Потрошња пада, продавнице се затварају. Чак и у престижним деловима Париза, свака друга продавница је затворена.

Предложене мере попут пореза на непродуктивно богатство или повећања доприноса неће решити проблем. Не постоји пример у историји земље која је вратила свој буџет у равнотежу повећањем пореза. Једини начин је смањење потрошње. То су успешно урадили Жан Кретјен у Канади, Маргарет Тачер у Енглеској и сада Хавијер Милеј у Аргентини, који су укинули 25 министарстава и свели их на само седам. Француска има 34 министарства и више од хиљаду различитих агенција и савета који коштају око 30 милијарди евра годишње.

Азијски бум и могућности за инвеститоре

Дешава се феномен огромних размера. Долар више није потребан за куповину нафте. Монопол долара у трговини нафтом је завршен. Ово мења све јер су Сједињене Државе контролисале свет путем долара. Ако нисте могли да добијете доларе, нисте могли да купите нафту.

Рат у Украјини је покренуо нешто неочекивано. Европљани су рекли Русима да изађу из система и да више ништа не купују од њих. Русија је раније продавала Немцима са једне стране, а Кинезима са друге. Сви су мислили да ће постати кинеска колонија и да ће бити приморани да попусте. Али Руси су одлични шахисти. Изградили су огромне вертикалне линије од Мурманска до Индије, канале, путеве и инфраструктуру. По први пут у људској историји, све сировине Северне Азије стижу до Јужне Азије копном, а не морем. Американци то не могу да зауставе, а плаћа се у локалним валутама.

То значи да ће уследити незамисливи бум у Азији, а центар тог бума биће Хонг Конг. Јер се та трговина сигурно неће обављати у доларима. Кина има мудро уређење са две валуте, јуаном и хонгконшким доларом, и финансијским центром деноминираним у хонгконшким доларима. За петнаест година, Хонг Конг ће доминирати светским финансијама. Оно што се десило аутомобилској индустрији, десићe се и Вол Стриту.

За младе инвеститоре, то значи да треба да гледају ка истоку. Велике француске индустријске компаније попут Air Liquide, Schneider и Saint-Gobain биће део овог азијског раста. Европски индустријски индекс показује да француске индустријске компаније чине 26 процената, док немачке само 21 проценат. Француски индустријски апарат је заправо већи од немачког, али ове компаније немају фабрике у Француској јер тамо не би могле да зарађују. Оријентисане су на међународно тржиште.

Хонг Конг као модел

Хонг Конг је оно што земља не би требало да буде, а ипак све функционише савршено. Нема природних ресурса, ништа не треба да се ради, али све функционише фантастично јер влада оставља народ на миру. Болнице, лука, јавни превоз, све је чисто, безбедно и ефикасно.

Не постоји закон о раду, само уговорно право. Ако постоји проблем, решава се на трговинским судовима. Пре двадесет година у Хонг Конгу је било 5.000 Француза, данас их има 20.000, више него Британаца. То је домовина предузетника. Нема сигурносне мреже, али је невероватно мотивишуће за људе да науче да пливају.

Хонгконшке банке су одлична инвестиција јер могу профитирати од предстојећег азијског бума. Чак ће и лошим банкарима бити тешко да не зараде новац у таквом окружењу.

Кинеске тарифе и америчка стратегија

Америчка империја се распада. Више немају монопол на енергију, руско оружје се показало као бољег квалитета, изгубиће рат у Украјини. Када се империја руши, задатак великог националног вође је да извуче нацију из империје која се руши. То је оно што Трамп покушава да уради.

Проблем је следећи. Скоро свим централним банкама на свету биле су потребне девизне резерве у доларима за куповину енергије. Данас вам више нису потребни долари за енергију, али постоји 5 билиона долара у резервама у централним банкама које више нису корисне. Трампов изазов је како вратити тих 5 билиона долара у Сједињене Државе, а да се не изазове катаклизма.

Стратегија укључује високе царине како би се страни произвођачи приморали да производњу преселе у САД. То доноси капитал. Затим се промовишу америчка технолошка достигнућа, посебно вештачка интелигенција, тако да страни капитал улаже у компаније попут Нвидије. Може да функционише, али ће бити изазовно.

Вештачка интелигенција и тржишна реалност

Парадокс вештачке интелигенције лежи у чињеници да Nvidia, чија је вредност процењена на преко 5 билиона долара, заправо не производи чипове. То ради TSMC, тајванска компанија удаљена само 100 километара од Кине. Међутим, Кина никада неће напасти Тајван из више разлога.

Географски, Тајван је низ литица у односу на Кину, са само три плаже погодне за искрцавање. Инвазија би била изузетно тешка. Осим тога, у последњих 500 година, Кина никада није започела рат. У кинеској хијерархији, мандарин је на врху, затим трговац, па фармер, а на самом дну је војник. Кинези немају много поштовања према војсци.

Када је упитан о црвеним линијама према Тајвану, тадашњи тајвански министар спољних послова објаснио је да Кина има две црвене линије. Ако Тајван развије нуклеарно оружје, Кина ће одмах интервенисати. Ако Тајван прогласи независност, реакција ће такође бити тренутна. Али све док се прихвати да ће Тајван и Кина једног дана бити заједно, без прецизирања када, ствари се решавају.

Осим тога, Кинезима је много јефтиније да купе све инжењере од TSMC-а и одведу их у Шангај него да започну рат.

Што се тиче процена вредности, берза није на рекордним максимумима када се мери у злату. Напротив, када се мере у злату, акције су на рекордним минимумима.

Повратак индустрије

Наредних петнаест година донеће повратак индустријске економије након ере технологије. Постоје две врсте раста. Постоји раст кроз проналаске, шумпетеровски раст, и раст кроз боље коришћење рада и капитала, рикардовски раст. Последњих 15 година су биле у знаку шумпетеровског раста. Наредних 15 година биће рикардовски раст.

Ако желите да повежете половину човечанства у радијусу од 4.000 километара од Хонг Конга, говоримо о 52 процента светске популације, 80 процената раста и око 85 процената глобалне штедње. То захтева гигантска улагања која ће се ослањати на већ направљене проналаске, али ће захтевати инжењере да их имплементирају.

Савет за младе људе у Француској је јасан. Ако желите да останете у Француској, студирајте на Sciences Po. Ако желите да се иселите, студирајте инжењерство. Финансије више нису приоритет.

Глобално лидерство и нови баланс снага

Светско вођство у наредних десет година неће бити у Вашингтону или искључиво у Пекингу. Формираће се тријумвират између Москве, Пекинга и Делхија. То ће бити прва промена после веома дугог времена где доминантне силе контролишу копно, а не море.

У геополитици, или доминирате морем или доминирате Азијом. Прелазимо са доминације мора, која је припадала Британцима, а затим Американцима, на доминацију копна од стране ова три партнера. То ће све променити.

Завршна порука

Највећа претња није ни дуг ни демографија. Највећа претња су лоши политичари. За свакога ко размишља о инвестирању, важи једноставна животна филозофија. Живот је кратка болест и лоше ће се завршити. Зато никада не би требало да дозволите да вам се слобода ограничи и никада не би требало да вам буде досадно. Ако вам је досадно, радите нешто друго.

За почетнике инвеститоре препоручује се да изаберу десет акција које нису повезане са земљом. То није лако јер, на пример, фармацеутске компаније зависе од земље. Стога, десет индустријских акција које су оријентисане ка азијском расту, са извесном алокацијом на злато, представљају темељ здравог портфолија за наредне године.

Свет се мења брже него икад. Они који разумеју ове промене и позиционирају се у складу са њима имају прилику не само да сачувају већ и да значајно увећају своје богатство. Кључ је погледати ван граница сопствене земље и препознати где се ствара права вредност.